白石茉莉奈第二部 国金证券: 赐与祯祥航空买入评级

国金证券股份有限公司郑树明近期对祯祥航空进行商讨并发布了商讨讲解《事迹有所承压分成比例看护强健》白石茉莉奈第二部，赐与祯祥航空买入评级。

祯祥航空(603885)

2025年4月2日，招商公路发布2024年年度讲解。2024年公司兑现买卖收入127.1亿元，同比高涨30.6%；兑现归母净利润53.22亿元，同比下跌21.34%。其中Q4公司兑现买卖收入36.34亿元，同比高涨15.15%；兑现归母净利润11.62亿元，同比下跌51.67%。

筹办分析

并表招商中铁，公司营收大幅增长。受2023年底并表招商中铁影响，2024年买卖收入、筹办行径净现款流同比增长；受今年金钱优化周转收益同比上年下跌，减值失掉增多，以及恶劣天气、免费通行天数增多的影响，归母净利润同比下跌。公路主业方面，招商公路控股路段车流量1.59亿架次，同比下跌2%；通行费收入为94.5亿元白石茉莉奈第二部，同比下跌2.8%（为保证可比性加入招商中铁）。

毛利率同比下滑，用度率同比增多。2024年公司兑现毛利率34.1%，同比下滑2.9pct。用度率方面，2024年公司时间用度率为20.92%，同比增长1.33pct，其中销售用度率为0.63%，同比下跌0.37pct；处理用度率为5.29%，同比下跌0.38pct；研发用度率为1.47%，同比下跌0.47pct；财务用度率为13.53%，同比增长2.55pct，主要由于并表招商中铁。公司投资收益同比下跌16.5%。2024年公司归母净利率为41.87%，同比下滑27.66pct，主要或由于公司增资招商中铁2%股权酿成并表，营收增长，但其利润并莫得增多。主业投资抓续发展，分成比例为53.44%。2024年，公司公路投资运营主业抓续发展。1）落地路劲中国金钱包神气并兑现处理安静过渡，增多公司投资筹办里程276公里。2）之江控股产业平台收购湖南永蓝高速剩余40%股权。3）公司积极激动存量神气改扩建。甬台温高速南段改扩建已完成里面立项，正在进一步论证。桂兴全兴改扩建、招商中铁德商高速改扩建与政府换取等前期责任正在抓续激动。同期积极跟进参股企业改扩建投资，完成广靖锡澄改扩建神气增资责任，完成乍嘉苏高速、诸永高速改扩建联系公约签署。公司拟派发每股股利0.42元，分成比例为53.44%，公司分成比例聚积3年在50%以上。

盈利斟酌、估值与评级

议论到公司主业抓续发展，转机公司2025-2026年归母净利润斟酌为57.3亿元、62.5亿元（原67.8亿元、72.9亿元），新增2027年斟酌67.3亿元。看护“买入”评级。

风险领导

改扩建过程不足预期、高速收费计策变化、投资收益缩减风险、REITs刊行不足预期风险。

最新盈利斟酌明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增抓评级2家；往时90天内机构主义均价为17.04。

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